Este artigo explora as origens desse colapso, suas consequências e as lições que podemos aprender com ele.

O contexto: a formação da bolha japonesa

Entre 1975 e 1980, o preço das propriedades no Japão aumentou cerca de 70 vezes, enquanto o valor das ações disparou 100 vezes! Comprar e vender ações se tornou praticamente o “esporte nacional” do Japão nos anos 80.

O país experimentou um crescimento econômico acelerado, impulsionado por uma política monetária expansionista e um aumento na liquidez do mercado.

Em termos simples, isso significa que o Banco do Japão reduziu drasticamente as taxas de juros, tornando o dinheiro mais barato e acessível. Com isso, empresas e indivíduos passaram a tomar empréstimos com mais facilidade, investindo pesado no mercado imobiliário e de ações, como se estivessem aproveitando uma promoção de dinheiro “quase de graça”.

As empresas japonesas passaram a acessar crédito barato para investir agressivamente, resultando em uma escalada sem precedentes nos preços dos ativos. O valor dos imóveis atingiu níveis absurdos. Por exemplo, o preço do terreno do Palácio Imperial de Tóquio chegou a ser estimado em mais de US$ 1 trilhão, o que é mais do que o valor total do mercado imobiliário dos Estados Unidos na época.

Paralelamente, o índice Nikkei 225, principal referência da bolsa de Tóquio, subiu de cerca de 10.000 pontos no início da década para um pico histórico de quase 39.000 pontos em dezembro de 1989, após um longo bull market de 39 anos entre 1950 e 1989.

O estouro da bolha

O entusiasmo e a confiança cega dos investidores, impulsionado por uma febre especulativa, fez com que o mercado virasse praticamente um cassino onde todos apostavam que os preços só subiriam.

Mas como toda festa exagerada, a ressaca chegou. Para tentar esfriar a economia superaquecida, o Banco do Japão começou a subir gradualmente as taxas de juros, saindo de 2,5% em 1990 para 8% em 1991 em uma tentativa de controlar a inflação e estabilizar a economia. Com o crédito mais caro e difícil, muitos investidores entraram em pânico e começaram a vender ações em massa, causando uma queda abrupta nos preços.

Em 1990, o índice Nikkei despencou mais de 50%, marcando um dos piores colapsos da história dos mercados financeiros. O preço das ações da empresa japonesa de tecnologia, Sony, caiu cerca de 60% entre 1989 e 1992, refletindo a crise econômica do Japão na época. O mesmo ocorreu com a Mitsubishi Estate, uma das maiores empresas imobiliárias do Japão, e isso representou uma perda de valor de mercado de aproximadamente US$ 1,4 bilhão.

O setor imobiliário também sofreu um choque severo, com uma queda significativa no valor das propriedades, arrastando bancos e empresas para uma crise de crédito.

Consequências: as décadas perdidas

O impacto do crash foi profundo e duradouro. No início da década de 1990 o Japão entrou em um longo período de estagnação econômica caracterizado por baixo crescimento, deflação e um sistema bancário fragilizado.

Muitas instituições financeiras ficaram com ativos de difícil recuperação, levando a uma crise de crédito e a um aumento do desemprego. O governo japonês tentou diversas estratégias para reanimar a economia, incluindo pacotes de estímulo fiscal e monetário, mas os efeitos foram limitados.

A confiança do mercado levou anos para se recuperar, e o índice Nikkei 225 entrou em um declínio prolongado. Em seu auge, em dezembro de 1989, o índice atingiu um impressionante recorde de 38.916 pontos. No entanto, o cenário mudou drasticamente: duas décadas depois, em 2009, o índice estava na casa dos 7 mil pontos, representando uma queda avassaladora de 82%.

Esse derretimento do mercado tornou-se um dos exemplos mais emblemáticos de como uma bolha especulativa pode destruir fortunas e redefinir a economia de um país por décadas.

Lições para os investidores

O crash da bolsa de Tóquio oferece ensinamentos valiosos para investidores e formuladores de políticas econômicas:

• Evite a especulação excessiva: o episódio japonês demonstrou os perigos de investir com base apenas no otimismo e no comportamento de manada, sem considerar os fundamentos econômicos reais.
• A diversificação é essencial: quem concentrou investimentos exclusivamente no mercado imobiliário e de ações sofreu perdas massivas. A diversificação de investimentos pode ajudar a reduzir o risco em situações como a do Japão 1989.
• Políticas monetárias devem ser bem calibradas: Crescimento econômico de décadas, redução expressiva dos juros, excesso de dinheiro na economia e gigantesco crescimento no valor das propriedades (quadro japonês em 1985), são elementos que, em conjunto, podem acabar virando uma bolha. Uma gestão equilibrada da política econômica é crucial.
• Mercados podem demorar para se recuperar: ao contrário de outras crises que foram seguidas por retomadas rápidas, o Japão levou décadas para se o índice NIkkei retornar ao mesmo patamar, mostrando que os efeitos de uma crise podem ser duradouros.

Conclusão

O crash da bolsa de Tóquio em 1989 não foi apenas um colapso financeiro, mas um marco na história econômica global. Ele ilustra como o excesso de otimismo e a falta de regulação adequada podem levar a crises devastadoras.

Esse episódio da Bolsa de Tóquio em 1989 é um lembrete das consequências negativas que podem surgir de bolhas especulativas e da importância de manter uma abordagem de investimento equilibrada, diversificada e baseada em fundamentos sólidos. Afinal, como demonstrado pela história, bolhas sempre estouram, e seus efeitos podem ser devastadores.

A história do colapso japonês ensina lições valiosas sobre especulação, diversificação e estratégias inteligentes para o longo prazo. Se você está interessado em aprender a construir uma estratégia de longo prazo, estou aqui para ajudar. Vamos conversar sobre como você pode alcançar seus objetivos financeiros de forma inteligente e gradual. Me envie uma mensagem no WhatsApp clicando aqui.

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O autor desconstrói as complexidades do mundo dos investimentos para mostrar que o sucesso financeiro está menos ligado à matemática e mais à nossa mentalidade. Aqui estão as 6 lições mais valiosas do livro, adaptadas para quem busca decisões financeiras mais conscientes e equilibradas.

1 – Você não precisa acertar sempre

Uma das maiores lições do livro é entender que errar faz parte do jogo. Mesmo os maiores investidores, como Warren Buffett, não tomam decisões 100% corretas o tempo todo. O diferencial está em minimizar os danos dos erros e maximizar os acertos.

O que isso significa na prática?

• Diversifique seus investimentos para reduzir o impacto de possíveis falhas.
• Evite grandes apostas ou decisões emocionais que possam comprometer todo o seu patrimônio (Ex: investir alto em ativos que estão no noticiário porque viu que houve uma alta significativa)
• Adote uma abordagem estratégica em que pequenas perdas não anulem os ganhos no longo prazo.

Lembre-se: o objetivo não é ser perfeito, mas consistente.

2 – Suas experiências influenciam suas decisões

Housel nos lembra que nossas escolhas financeiras são moldadas pelas experiências que tivemos no passado. Se você cresceu em um ambiente de crise econômica (ex: década de 80 – hiperinflação), provavelmente terá uma abordagem mais cautelosa. Já quem viveu períodos de alta prosperidade pode ser mais ousado (ex: anos 2000 – boom das commodities, PIB e Bolsa em alta)

Por que isso importa?

• Nossas decisões financeiras muitas vezes são baseadas em percepções subjetivas, e não em fatos objetivos.
• Erros passados podem nos levar a evitar riscos desnecessários, mas também podem nos paralisar diante de boas oportunidades.

A chave está em reconhecer seus vieses e separar os fatos das emoções.

3 – A sorte também joga

Housel é direto: o acaso desempenha um papel significativo em nossas vidas financeiras. Um bom investimento pode ser fruto de uma análise detalhada, mas também pode depender de uma conjuntura favorável ou até de um golpe de sorte.

Como lidar com a aleatoriedade?

• Entenda que, no curto prazo, a sorte pode influenciar muito, mas, no longo prazo, a consistência e a disciplina prevalecem, assim como muitas outras coisas na vida.
• Não atribua todo o sucesso ou fracasso apenas às suas decisões. Sempre haverá fatores fora do seu controle influenciando o resultado das suas decisões.
• O esforço deve se concentrar em colocar as probabilidades ao seu lado e deixar o “jogo rolar”.

Aceite a incerteza e foque em probabilidades, não certezas.

4 – Simplifique

Em um mundo onde a complexidade é muitas vezes confundida com inteligência, Housel defende que a simplicidade é uma vantagem subestimada.

Como aplicar isso?

• Construa uma estratégia simples e fácil de seguir. Por exemplo, investir em empresas sólidas, ETFs de índice (aplicável a EUA apenas) ou setores amplamente diversificados.
• Evite cair na armadilha de “descobrir o próximo grande investimento” ou criar estratégias mirabolantes.

Não é preciso ser extraordinário para obter resultados extraordinários. Mantenha a simplicidade.

5 – Inveja destrói estratégias

Housel aponta que um dos maiores sabotadores do sucesso financeiro é a comparação constante. A inveja nos leva a buscar resultados rápidos ou a seguir tendências sem fundamento.

O que fazer?

• Entenda que o sucesso é relativo e deve ser medido com base nos seus próprios objetivos financeiros.
• Não se deixe levar por histórias de ganhos extraordinários, como investidores que “dobraram o capital” em um mês. Essas situações são exceções, não a regra.

Invista no seu tempo e no seu ritmo. O foco deve ser em você, não nos outros.

6 – Proteja seu patrimônio

Ganhar dinheiro é importante, mas protegê-lo é ainda mais. Housel destaca que a resiliência financeira está na capacidade de preservar o que já foi conquistado.

Como proteger seu patrimônio?

• Sempre tenha uma reserva de emergência para cobrir imprevistos.
• Foque em investimentos com bons fundamentos e risco controlado.
• Lembre-se das palavras de Warren Buffett: “Regra nº 1: não perca dinheiro. Regra nº 2: nunca esqueça a regra nº 1.”

Rentabilidade consistente e controle de riscos são suas maiores armas para o sucesso financeiro.

Conclusão

“A Psicologia Financeira” nos lembra que investir vai além de escolher boas ações ou fundos. O verdadeiro sucesso financeiro está em entender e dominar nosso comportamento. Pensar no longo prazo, ignorar distrações e focar no que realmente importa: disciplina, consistência e proteção do patrimônio.

Se você se interessou pelo livro, pode adquiri-lo aqui.

Que tal levar essas ideias para a prática? Conheça minha consultoria de investimentos e vamos construir juntos uma estratégia personalizada para alcançar seus objetivos financeiros. É só me chamar no WhatsApp clicando aqui.

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Este índice ficou bastante conhecido depois de prever a bolha das ponto.com na virada dos anos 2000 e a crise imobiliária de 2008.

Recentemente, o CAPE Shiller atingiu quase 40x no S&P500, um patamar que não era visto desde a famosa bolha da internet em 2000. Isso colocou os investidores em alerta, mas o que isso realmente significa? Vamos analisar os dois possíveis cenários.

A análise do gráfico acima sugere dois cenários:

1️⃣Uma bolha pode estar inflando. Muitos analistas acreditam que estamos vivendo um momento de euforia excessiva no mercado, similar ao que ocorreu em 2000. Alguns fatores contribuem para essa visão:

• Frenesi com a Inteligência Artificial (IA): Empresas como Nvidia dispararam em valor de mercado, com valuations que refletem um otimismo extremo sobre o futuro da tecnologia.
• Injeção massiva de liquidez: Durante a pandemia, o governo americano injetou trilhões de dólares na economia para evitar um colapso. Isso impulsionou os mercados de forma artificial e pode ter criado uma bolha.
• Histórico do CAPE Shiller: Sempre que o indicador atinge níveis tão elevados, como em 2000 e 2008, o mercado tende a corrigir significativamente.

2️⃣Uma nova estrutura. Há quem defenda que o mercado está passando por uma transformação estrutural, especialmente devido às grandes techs:

• Empresas como Apple, Amazon, Microsoft e Nvidia estão liderando a economia global, crescendo a dois dígitos mesmo em momentos de desaceleração econômica.
• Esse crescimento excepcional pode justificar múltiplos mais altos, já que essas companhias têm vantagens competitivas únicas, como escalabilidade, impacto global e inovação constante.
• Diferentemente de 2000, muitas dessas empresas têm fundamentos sólidos, como receitas recorrentes e margens robustas, o que dá suporte a valuations elevados.

🌎 O que isso significa para o investidor brasileiro?

Mesmo com as dúvidas sobre o mercado americano, ele continua sendo uma excelente ferramenta de proteção cambial. Investir no S&P500 ajuda a proteger o patrimônio contra a desvalorização do real, especialmente em momentos de instabilidade política e econômica no Brasil.

No entanto, é importante entender que o upside está mais limitado nos níveis atuais. Isso significa que os retornos futuros podem ser menores do que os obtidos nos últimos 10 anos. Assim, o investidor precisa ter expectativas realistas e diversificar sua carteira.

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Se o dinheiro é o sangue da economia, então os bancos são o coração que mantém esse sangue em circulação. Em sua forma mais básica, os bancos colocam pessoas com dinheiro em contato com pessoas que precisam de dinheiro (tomadores de empréstimos).

Lógico que é mais complexo do que isto e a ideia aqui é trazer apenas alguns pontos importantes que você precisa minimamente ter conhecimento para investir com maior qualidade neste setor.

Vamos ao primeiro ponto:

Como os bancos ganham dinheiro

Um banco não é tão simples como uma varejista que, por exemplo, compra um bem por R$ 80 e vende por R$ 100, obtendo uma margem. Banco normalmente possui alto endividamento, e é um negócio de natureza bastante alavancada.

Em sua essência, um banco pega dinheiro a uma determinada taxa e empresta a uma taxa superior. A diferença se chama margem financeira. Um banco pode se financiar oferecendo depósito a vista (ex: conta corrente) ou depósito a prazo (ex: CDBs). Imagine que um cliente deixa um dinheiro remunerado a 10% e o banco empresta esse dinheiro a 12%. Essa diferença é a receita do banco, conhecida também como spread.

Mas se a atividade de um banco é tão simples, ou seja, pega dinheiro aqui e empresta ali, por que muitos bancos quebram? Emprestar dinheiro parece simples, mas a parte difícil é receber de volta. É preciso ter cuidado para não emprestar para quem não vai pagar.

Por isso, os bancos precisam ter um bom sistema para avaliar os riscos de cada empréstimo. Se esse sistema falhar o banco pode ter muitos problemas, e se não tomar o cuidado necessário o banco pode quebrar. E isso nos leva ao segundo ponto:

O que é gestão de risco

O banco sabe emprestar dinheiro? Se uma pessoa não paga um banco, ele vai ter prejuízo. Por isso é importante que o banco saiba emprestar dinheiro. Quando um cliente não paga, se diz que este cliente ficou inadimplente. E essa inadimplência é o que você precisa analizar muito bem para conseguir determinar a saúde financeira de um banco.

E para entender a inadimplência de um banco, é importante compreender a qualidade do crédito que o banco oferta, para quem empresta e qual a probabilidade de receber esse pagamento.

Vamos imaginar que um cliente tomou uma quantia emprestada e não pagou ao longo de dez meses. O banco neste caso tem a opção de dar baixa neste ativo (conhecido como dar write-off, em bom português “perda total”), e considerar que nunca mais ele vai receber. Olhar somente a inadimplência não é o mais indicado e por isso é importante entender a PDD.

PDD – Provisão para devedores duvidosos

Um indicador importante para analisar além da inadimplência é a famosa PDD (provisão para devedores duvidosos). Inadimplência e PDD são coisas distintas; Inadimplência é tudo que acontece na vida real de um banco. Se ele emprestou R$ 1.000 e cem dias depois o banco não recebeu, provavelmente ele perdeu esse dinheiro.

Para todo crédito que o banco concede, ele precisa provisionar um percentual de perda. Alguns bancos podem provisionar 100% do que foi emprestado, outros bancos provisionam 50%. O percentual varia em cada caso, sempre seguindo regras e critérios.

Imagine que um banco emprestou R$ 100 para uma pessoa. Se no primeiro mês vencido ele não receber esse dinheiro, o banco vai provisionar, digamos, 50% de perda. Se no segundo mês o cliente não pagou, ele vai provisionar 70% do valor. Deu seis meses e o dinheiro não foi recebido, aí ele pode dar write-off no empréstimo e assumir o prejuízo.

Portfólio de crédito

Se você ainda não percebeu, o fator determinante da situação de crédito de um banco é a composição do seu portfólio de crédito. Todo empréstimo possui um nível diferente de risco. Alguns tipos de empréstimos possuem um maior risco de crédito que outros.

Por exemplo, empréstimos ao setor de construção possuem um risco de perda maior comparado a empréstimos ao setor de energia devido a o histórico de previsibilidade de receita e estabilidade. Por outro lado, empréstimos para a construção são mais arriscados devido á incerteza do sucesso do empreendimento.

Liquidez de um banco

Imagine que uma pessoa deixa dinheiro no banco em forma de depósito à vista ou CDB. Isso se chama captação. Com esta captação, o banco empresta para uma pessoa física ou uma empresa que compra um imóvel em vinte anos. Neste caso o Banco trava a sua remuneração em vinte anos, mas o cliente que emprestou o dinheiro em conta corrente pode resgatar o dinheiro hoje, amanhã ou semana que vem. Se todo mundo resolver resgatar o dinheiro ao mesmo tempo, a instituição corre o risco de não conseguir devolver o dinheiro depositado para os seus clientes. O Sylicon Valley Bank (SVB), nos EUA, quebrou ano passado justamente por conta disso. Houve uma corrida bancária e o SVB não conseguiu honrar com os depósitos em conta.

A sacada aqui é a seguinte: O banco pode dominar a arte de conceder crédito, com inadimplência muito bem controlada, mas se ele não casar bem o tempo do ativo (empréstimos) com o tempo do passivo (depósitos) que é o que o mercado chama de ALM (Asset & Liability Management, em bom português, gestão de ativos e passivos), ele vai quebrar, independente da qualidade dos ativos dele.

Resumindo, se o banco faz um empréstimo de cinco anos, é importante que ele tenha um passivo casado no mesmo período para lastrear essa operação.

Estrutura de capital e Índice de Basiléia

Por definição, os bancos são alavancados. Imagine que um banco possui R$ 100 milhões em ativos e R$ 10 milhões em patrimônio líquido. Se, por algum motivo, esses ativos sofrerem uma correção negativa de 10%, ou seja, R$ 10 milhões, o patrimônio líquido se reduzirá a zero, e o banco precisará realizar uma nova captação ou chamada de capital.

Nesse contexto, entra em cena o Índice de Basiléia, criado em 1988 na Suíça, que estabelece um percentual mínimo de patrimônio que os bancos devem possuir em relação aos seus ativos ponderados pelo risco. Quanto maior esse índice, melhor é a situação do banco.

No Brasil, esse índice é fixado em 8% e é determinado pelo Banco Central. Para fins de comparação, no quarto trimestre de 2023, o Bradesco apresentou um Índice de Basiléia (nível I) de 13,2%, Itaú 15,2% e Banco do Brasil 13,91%.

Modelo de negócio

Ao analisar o modelo de negócio de um banco, é crucial identificar se trata-se de uma instituição tradicional, com agências físicas, ou se é um banco digital, operando exclusivamente por canais online. A estrutura de custos desses bancos varia significativamente, sendo geralmente mais elevada para aqueles com agências físicas.

Tomemos o Bradesco como exemplo, que mantém cerca de 4.500 agências físicas, em contraste com o Nubank, que atende seus clientes exclusivamente por meio do canal digital.

Cada banco tem sua própria segmentação de mercado e áreas de especialização. Por exemplo, o Itaú é conhecido por sua eficiência no atendimento à classe alta e na concessão de crédito. O Bradesco se destaca no setor de seguros, enquanto o Banco do Brasil possui uma forte presença no agronegócio e a Caixa Econômica Federal em crédito imobiliário.

Outros exemplos notáveis incluem o Banco ABC, direcionado a médias e grandes corporações, e o BTG, que se destaca pela atuação sólida como banco de investimentos. Embora compartilhem uma base comum, cada um se distingue por meio dessas áreas de atuação específicas.

Em resumo, a análise do modelo de negócio de um banco não apenas considera sua estrutura física ou digital, mas também sua especialização em segmentos de mercado específicos.

Qual é o valuation de um banco

Ao ponderar sobre a decisão de investir, é prudente analisar alguns indicadores, entre eles o ROE. Se um banco tem um ROE de 20%, provavelmente é um banco muito bom. Se o ROE orbita entre 5% e 10%, certamente o banco está com performance ruim, emprestando muito dinheiro sem receber de volta, com gestão de risco aquém do ideal entre outros problemas de estrutura e eficiência que podem justificar a baixa performance, como por exemplo o que vem ocorrendo com o Bradesco nos últimos anos (confira aqui).

Já um Banco que cresce com um ROE elevado, provavelmente é um negócio que vale o estudo e pode fazer sentido pagar um pouco mais caro por ele. Lembre-se: o que tem qualidade não é barato. É assim em todas as esferas da vida; um bom profissional custa caro, um bom carro custa caro, um bom médico custa caro. O bom senso vale para não pagar 500 vezes mais do que vale, mas é importante lembrar que qualidade tem seu preço.

Além do ROE, é importante observar a margem financeira que é quanto que o Banco ganha emprestando dinheiro. Se ele tiver uma margem financeira boa, provavelmente terá um ROE elevado.

Dividend Yield – Quanto os bancos vão pagar para os seus acionistas. Os investidores gostam muito de olhar esse indicador, afinal é a fatia do lucro que o banco vai compartlhar com seus sócios.

Por fim, o Fluxo de Caixa Descontado oferece uma perspectiva a longo prazo, calculando quanto o banco gerará em dividendos ao longo dos anos até a perpetuidade. Ao trazer esses valores ao presente e dividir pelo número de ações, é possível estimar o valor de cada ação.

Considerações finais:
Investir em bancos exige cautela e análise criteriosa. Este artigo oferece um ponto de partida para a avaliação das instituições, mas é fundamental aprofundar os conhecimentos ou buscar o apoio de profissionais qualificados para tomar decisões de investimento consistentes.

Resumo
• Por que investir em Bancos: Bancos são fundamentais, atuando como o coração da economia ao facilitar a circulação do dinheiro entre aqueles que têm e os que precisam de empréstimos.
• Como ganham dinheiro: A receita dos bancos, chamada margem financeira, deriva da diferença entre taxas de captação e empréstimo, sendo um modelo de negócio altamente alavancado.
• Gestão de Risco e Inadimplência: A qualidade da gestão de risco e o monitoramento da inadimplência são cruciais para avaliar a saúde financeira de um banco, destacando a importância de provisões para devedores duvidosos (PDD).
• Liquidez e Gestão de Ativos e Passivos (ALM): O equilíbrio entre empréstimos e depósitos é vital para evitar crises de liquidez, destacando a importância da gestão eficaz dos ativos e passivos do banco.
• Índice de Basiléia e Estrutura de Capital: Bancos necessitam de índices de capital sólidos para enfrentar riscos. O índice de Basiléia, estabelecendo o mínimo de capital em relação aos ativos, é uma métrica essencial.
• Avaliação Financeira e Modelo de Negócio: Indicadores como ROE, margem financeira e dividend yield são cruciais para avaliar a saúde financeira de um banco. Além disso, a compreensão do modelo de negócio é essencial para análise.

(Todas as empresas mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

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Frequentemente recebo mensagens do tipo “Bradesco caiu, vou comprar”. Neste momento diria para ter calma. O banco passa por um momento delicado, fato, mas simplesmente comprar porque caiu sem entender onde está pisando pode ser um verdadeiro tiro no pé.

No artigo de hoje eu vou tentar resumir o momento do Bradesco, explicando melhor a história que cerca o caso e o que esperar daqui pra frente, utilizando os números reportados para complementar o contexto.

É importante voltar no tempo para entender o que ocorre com o banco.

O Bradesco cometeu um erro na pandemia ao oferecer crédito a um público com dificuldades de pagamento. Erros no crédito, na magnitude que o banco errou, levam tempo para serem corrigidos e uma recuperação entre dois a três anos é o tempo necessário para correção.

Além disso, a lentidão na recuperação contribui para a incerteza do mercado, dividido entre teses de compra e venda, questionando a capacidade de recuperação do Bradesco.

Resultado 4T23

No 4T23, o Bradesco enfrentou desafios com resultados abaixo das expectativas. A margem financeira caiu 3,3%, refletindo esforços para corrigir a situação financeira, incluindo concessão de empréstimos a clientes de menor risco. Isso fez com que o spread médio do banco caísse de 9,8% para 8,8%. Lembre-se: bons pagadores significam menores spreads.

A carteira de crédito teve uma contração de 1,6%, mas 97% dos novos créditos foram direcionados a clientes de menor risco. Veja, uma das características de um banco é justamente conceder crédito. A diminuição da carteira de crédito é um forte sinal do problema que o Bradesco está atravessando. O contrapeso dessa situação é que a instituição está concedendo crédito para um perfil considerado mais saudável (AA e C) em um esforço de corrigir erros de gestões passadas.

A provisão para devedores duvidosos (PDD) aumentou, refletindo preocupações contínuas com possíveis calotes. Em comparação com o 3T23 a PDD aumentou R$ 1.3bilhões, alcançando a marca de R$ 10.5 bilhões no 4T23.

Embora a inadimplência tenha diminuído, ainda está elevada. O desafio é alcançar uma redução mais significativa, no patamar abaixo de 4% para parar de destruir o valor do acionista.

No 4T23, as receitas de prestação de serviços do Bradesco tiveram desempenho abaixo do ideal, encolhendo (2,4%) em comparação com o mesmo período do ano anterior. A linha de cartões, que registrou uma queda de 0,4%. A restrição de crédito contribuiu para a dificuldade do banco em expandir a receita com cartões, uma fonte relevante de ganhos. A receita com contas corrente também diminuiu significativamente (13%) devido à tendência do mercado de reduzir as taxas para manter a fidelidade dos clientes, afetando, desta maneira, a receita do Banco. A linha de fundos foi um ponto positivo, crescendo quase 7%. Abaixo o resumo das receitas de serviços retirada da apresentação de resultado do banco:

Somando todos os elementos do resultado, o Banco apresentou um lucro líquido 80% superior ao mesmo período do ano anterior, registrando R$ 2.8 bilhões. Entretanto, este aumento se deve a o fator Americanas ocorrido em 2022 – logo se trata de um lucro não recorrente. Em 2023 o lucro líquido fechou em R$ 16 bilhões versus R$ 21 bilhões em 2022, uma queda de 21% no comparativo anual.

O ROAE do Banco se encontra atualmente em 10%, patamar muito baixo considerando o histórico, que antes entregava próximo de 20%. Isto é um indicativo de que o banco está enfrentando desafios. O que o investidor (atual ou futuro) deve ficar atento é que caso o banco se acomode neste patamar de ROAE o valuation será castigado ainda mais.

Em resumo, foi mais um ano ruim para o Bradesco, com o banco não atingindo as metas mínimas do guidance. Esses números, fatos e histórias são realizados, conhecidos e já fazem parte do passado. Um valor de um ativo está sempre do presente para o futuro. Vamos ao que o futuro pode reservar neste caso.

Plano de reestruturação

O Bradesco possui um corpo diretivo inchado, com cerca de 100 membros com custo anual aproximado de R$ 800 milhões. Para efeito de comparação, o Itaú possui cerca de 40 membros que custam aproximadamente R$ 500 milhões.

Em texto retirado diretamente da apresentação de resultados da instituição, é reconhecido que a “Estrutura organizacional do Bradesco é complexa, com excesso de layers e span desbalanceado, o que aumenta o tempo da tomada de decisão e dificulta orientação ao cliente”.

O Banco percebeu o tamanho da ineficiência e lentidão operacional, fora o custo já mencionado que isso traz. Para atacar o problema, contratou a consultoria MacKinsey para a reestruturação do seu corpo hierárquico, e isso é positivo porque o banco trabalha não apenas com inteligência interna, mas traz inteligência externa.

Extrapolando o tema da reestruturação, Itaú e Bradesco possuem bancos de dados que são verdadeiras minas de ouro, coisa de mais de 80 anos e isso é um ativo que precisa ser trabalhado. A entrada da consultoria tem também como objetivo desenvolver tecnologia para explorar essa mina de ouro e destravar valor para a empresa.

O que esperar daqui pra frente

O Bradesco enfrenta um momento crítico, e cada resultado trimestral de 2024 será importante para avaliar a eficácia de seu plano de transição prometido. Os investidores enfrentam a decisão de manter as ações, confiando na recuperação do banco até 2025/2026, ou retirá-las, antecipando destruição de capital e falha no plano de transição. A gestão inadequada no passado resultou em problemas, sendo a inadimplência o principal desafio.

Apesar do desempenho abaixo das expectativas em 2023, o Bradesco ainda assim lucrou R$ 16 bilhões, sem apresentar nenhum problema de liquidez ou mesmo de falência. Se o Bradesco conseguir consertar e endereçar os seus problemas, muito provavelmente estaremos diante de uma barganha. Por outro lado, se o banco não conseguir por em prática a reestruturação e endereçar os seus problemas, a destruição de valor do acionista vai continuar a passos largos. Não existe um único caminho ou fórmula prefeita, e a escolha dependerá da análise individual de cada investidor.

Resumo
• Declínio de margem financeira e contração da carteira de crédito
• Queda nas receitas de prestação de serviços, especialmente em cartões e contas correntes
• Queda de lucro líquido em 21% em 2023
• Necessidade de reduzir inadimplência para preservar valor do acionista
• ROAE de 10%, indicando desafios enfrentados pelo banco
• Corpo diretivo inchado com custo anual elevado
• Consultoria MacKinsey contratada para reestruturar hierarquia
• Essencial acompanhar resultados de 2024 para avaliar a eficácia do plano de transição

(Todas as ações mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

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Se você acompanha notícias sobre economia e investimentos, provavelmente já ouviu falar do Ibovespa, no entanto, muitos podem se perguntar o que exatamente é o Ibovespa e qual a sua importância. O objetivo deste artigo é compreender o índice, como ele é formado, quais são as suas limitações e como o investidor individual deve realizar a leitura correta de sua carteira de ações versus o Ibov.

Composição

O índice nada mais é do que uma carteira teórica de ações. A cada quatro meses ele é reavaliado, ou seja, alguns papéis podem entrar e sair, e outros papéis podem ter a sua participação aumentada ou diluída. A carteira atual (Set-Dez 2023) possui 86 papéis, porém a concentração do Ibov é imensa. Cinco empresas (Vale, Petr, Itaú, Bradesco e B3) representam 40% do índice. Vale e Petr sozinhas representam 27% da carteira e são capazes de, sozinhas, puxarem o índice para cima ou para baixo, conforme demonstrado no gráfico abaixo:

Não bastasse a concentração nas empresas citadas, observamos, também, a concentração por setor. Vamos comparar com o S&P500, principal índice da bolsa americana:

As oito ações de maior peso do S&P500 representam 27% do índice, pouco mais que um quarto da fatia, representados por empresas do setor de tecnologia, com exceção da Berkshire. No Ibovespa, as oito no topo representam aproximadamente 47% do índice, praticamente metade do bolo, majoritariamente representadas pelos setores de commodities, com 27%, e serviços financeiros, com 17%.

A concentração excessiva do índice brasileiro é um dos itens que o investidor deve ter em mente sempre que analisar o Ibovespa. Lembre-se, quanto mais concentrada uma carteira, maior o seu risco.

Micos do Ibovespa

Ao pensarmos no principal índice da bolsa, talvez o primeiro pensamento seja que estamos falando também das melhores empresas para se investir. E de fato existem empresas de alta qualidade como Itaú, Weg e B3, apenas para citar como exemplo (favor não sair correndo para comprar, não é indicação).

Mas, à medida que esmiuçamos um pouco mais, encontramos empresas em situação pouco favorável, seja em aspecto de governança ou de desempenho financeiro. Do grupo que enfrentam dificuldades financeiras temos como exemplos a Magalu, Azul, Via Varejo e CVC. Do hall de empresas que apresentam risco de governança podemos citar a Eletrobras e a Petrobras, esta última com histórico recente de corrupção em larga escala que segue bastante vivo na memória da população.

Dê uma olhada você mesmo na composição do índice Ibovespa aqui. Será que você seria sócio de todas as empresas que compõem o índice?

É possível investir no índice Bovespa?

Não é possível investir diretamente no Ibovespa. Entretanto é possível investir em ETFs negociados em bolsa que espelham a metodologia do índice. No Brasil existe o ETF BOVA11 que tem como objetivo espelhar a composição do Ibovespa e consequentemente entregar o mesmo resultado.

Concluindo…

Colocados todos esses pontos, vale a pena refletir o quão relevante de fato é comparar a sua carteira (que possui um dado nível de risco) com o Ibov (que possui nível de risco diferente). Se a sua carteira de investimentos possui ampla concentração em ações ditas como defensivas (Ex: energia elétrica), ela possui um nível de risco menor que o Ibovespa e, automaticamente, é esperado menor nível de retorno. Qual seria exatamente o sentido da comparação? Por outro lado, se a sua carteira é um pouco mais diversificada entre empresas e setores, pode ser que possua um nível de risco mais alto que o Ibov e retornos que tendem a oscilar mais que o índice de referência, e aí, de novo, até onde faz sentido ficar comparando com o Ibov?

Em vez de simplesmente comparar sua carteira com o Ibovespa, os investidores devem considerar seus objetivos financeiros, níveis de risco e estratégias individuais. Investir é uma jornada pessoal, cada um joga o próprio jogo da vida, e o que importa no fim do dia é alcançar seus próprios objetivos financeiros de forma consciente e sustentável. Qual é o seu jogo?

(Apesar de estar apto a realizar recomendações de valores mobiliários, este não é o objetivo deste texto. Todas as ações mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

Resumo / Principais conclusões

• O Ibovespa é um indicador do mercado financeiro brasileiro e serve como referência para o desempenho das ações negociadas na bolsa de valores. Criado em 1968, é o principal indicador para o mercado de ações do Brasil

• Composição do Ibovespa: O índice é uma carteira teórica de ações que é reavaliada a cada quatro meses. A carteira atual (Set-Dez 2023) contém 86 ações, mas é altamente concentrada, com as cinco principais empresas (Vale, Petrobras, Itaú, Bradesco e B3) representando 40% do índice.

• Concentração por Setor: O Ibovespa também apresenta concentração por setor. Cerca de 47% do índice é representado por empresas dos setores de commodities e serviços financeiros, o que destaca a falta de diversificação do índice.

• Micos do Ibovespa: O Ibovespa inclui uma variedade de empresas, algumas das quais enfrentam dificuldades financeiras ou questões de governança. Exemplos citados incluem Magalu, Azul, Via Varejo, CVC, Eletrobras e Petrobras.

• Investindo no Ibovespa: Não é possível investir diretamente no Ibovespa, mas os investidores podem optar por ETFs (Exchange-Traded Funds) que replicam o desempenho do índice, como o ETF BOVA11, que segue a composição do Ibovespa.

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Eis que começo a digitar e passados alguns minutos, e observo que já tinha soltado praticamente um artigo no grupo, o qual de maneira adaptada e editada faço questão de compartilhar com você leitor. Segue a minha devolutiva abaixo a cada uma das perguntas de Zaca, de forma direta e sem muitos rodeios:

Tempo no mercado supera taxa

Mercado de ações é longo prazo. E não adianta tentar acertar o tempo de compra. Esqueça, você não é o Pelé dos investimentos, então foque no básico, no “papai e mamãe”: comprar sempre e com regularidade. A expressão “Time in the Market is Better than Timing the Market” significa que é melhor manter uma estratégia de investimento consistente e de longo prazo em vez de tentar prever os movimentos de curto prazo do mercado. Estudos comprovam que essa estratégia permite aproveitar o potencial de crescimento das ações ao longo do tempo e se beneficiar da capitalização composta.

Por onde começar? Quais ações devo comprar?

Para renda variável, se você realmente não sabe por onde começar, uma alternativa é iniciar através dos ETFs Spy ou VOO – eles seguem fielmente o índice S&P500 que por sua vez é considerado o principal indicador de performance do mercado da bolsa americana. Esses ETFs garantem o retorno de mercado da bolsa americana a um custo baixo e te coloca em uma posição superior a grande parte dos investidores do mundo, incluindo os profissionais. Lembre-se, você não é o Pelé do mundo dos investimentos e ninguém consegue bater o mercado de forma recorrente por 20 ou 30 anos.

No caso da bolsa brasileira, a alternativa seria focar em empresas consolidadas, com vantagens competitivas, boas margens de lucro, previsibilidade de receita e que possuam histórico de crescimento (ex: B3). No início da jornada opte pelas empresas mais seguras. Com tempo, dedicação e estudo podes avaliar desviar o olhar para casos mais complexos ou simplesmente manter essa estratégia mais segura. Se você é iniciante evite, em um primeiro momento, ações de empresas cíclicas (ex: VALE) e fuja de IPOs. Mantenha simples, não complique!

Tenha uma estratégia e diversifique

Digamos que você tenha definido que sua alocação de ativo deve seguir um parâmetro 50-50: 50% em renda fixa (título do tesouro/ CDB / Bonds) e 50% em renda variável (Stock / Ação / Reits / FII / ETFs). Ao montar uma estratégia e definir a alocação dos ativos você automaticamente foge e se protege dos movimentos de massa que imperam em rede social de que “agora a Selic subiu, corre pra Selic” ou “agora a bolsa subiu, compre renda variável” – isso equivale a jogo de futebol da gurizada, aquela bagunça em que para onde a bola vai, todos correm atrás sem estratégia e pensamento.
Entretanto, quando o assunto é dinheiro e investimentos, o menor vacilo equivale a um contra-ataque croata com a defesa completamente exposta ou um ônibus espacial com problema de vedação, e aí te garanto, a falta de estratégia pode levar a prejuízos e equívocos enormes. Utilize a técnica de alocação de ativos para que todos os meses você possa alocar adequadamente na sua carteira de investimentos, se beneficiando da diversificação e redução de risco.
A estratégia serve para que você retire uma parte do elemento psicológico e dê mais racionalidade aos seus investimentos.

Dividendos

Quase indiferente na fase de acumulação. Nos EUA não distribuir dividendos pode vir a ser uma boa estratégia se a empresa tem capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevado (ex: Berkshire). Cada vez que uma empresa americana distribui dividendos, o investidor é taxado em 30%. No reinvestimento esses 30% não são taxados (a isso chamamos de diferimento de imposto) e correm livremente na esteira dos juros compostos, valorizando a ação e promovendo ganho de capital de forma exponencial com o tempo ao seu favor.
Em resumo, para ter sucesso nos investimentos em ações, é importante ter uma estratégia de alocação de ativos, investir regularmente ao longo do tempo, buscar empresas com vantagens competitivas e boas margens de lucro, e manter as coisas simples e objetivas, sem se deixar levar por notícias diárias ou eventos do mercado.
Espero que as informações compartilhadas nesta carta possam ser úteis para você, investidor iniciante. Lembre-se sempre de estudar e se informar antes de tomar decisões de investimento, ter uma estratégia clara e diversificar adequadamente seus investimentos. Boa sorte em sua jornada de investimentos!

(Todas as ações mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

Resumo / Principais Conclusões
• Tempo no mercado é mais importante que o timing de compra.
• Busque empresas com vantagens competitivas, boas margens de lucro e crescimento.
• Tenha uma estratégia e diversifique sua carteira de investimentos.
• Comece com ETFs e empresas consolidadas.
• Sempre que possível, simplifique.

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