A margem financeira totalizou R$ 29,3 bilhões, um crescimento de 8,3% em relação ao ano passado. A maior parte veio da margem com clientes, que avançou no mesmo ritmo, refletindo dois fatores: expansão da carteira de crédito e melhora no spread bancário. Para se ter uma ideia da diferença no perfil de risco, o spread do Itaú foi de 8,6%, bem abaixo dos 10,5% do Santander, um reflexo do mix de produtos mais equilibrado do banco.

A receita de serviços trouxe números mistos. Enquanto gestão de recursos (+18%) e assessoria econômica (+7%) registraram avanços expressivos, a linha de cartões recuou 1,7% e os serviços de conta corrente caíram 4,5%. Esse último movimento já era esperado, pois faz parte da estratégia do Itaú de reduzir taxas para ganhar com produtos agregados. O destaque positivo ficou com a Itaú Asset, que se consolidou como a gestora que mais captou recursos no Brasil em 2024.
Se a carteira de crédito já vinha crescendo forte, no 4T24 o avanço foi ainda mais impressionante. O saldo total chegou a R$ 1,35 trilhão, um aumento de 15,5% no ano, crecimento que representa quase metade da carteira do Santander e mais do que o dobro da do Nubank. O crescimento foi mais acentuado na linha PJ (+17%), enquanto a PF subiu 7%.

A inadimplência, que já estava em um patamar satisfatório, caiu ainda mais. O índice acima de 90 dias fechou o trimestre em 2,4%, abaixo dos 2,8% do 4T23 e 2,6% do 3T24. Melhor ainda: a inadimplência entre 15 e 90 dias atingiu 2,0%, mínima histórica, indicando que os calotes acima de 90 dias devem continuar caindo nos próximos meses. O Itaú credita essa melhoria ao uso de inteligência artificial para avaliação de risco de crédito, reforçando seu pioneirismo em tecnologia bancária.

Com todos esses fatores, o banco bateu mais um recorde e registrou um lucro líquido de R$ 10,9 bilhões no 4T24, alta de 16% em relação ao 4T23, e um lucro líquido anual de R$ 41 bilhões, um salto de 18,2% versus 2023. Esse foi o maior lucro trimestral já registrado por um banco brasileiro, o equivalente a R$ 121 milhões de lucro por dia.

Cenário macroeconômico e o Itaú

O setor bancário é um reflexo do cenário macroeconômico, e o Itaú, como líder do mercado, navega com maestria nesse ambiente. Apesar da Selic elevada e do crescimento econômico ainda incerto, o banco tem conseguido expandir sua carteira de crédito com segurança, mantendo inadimplência sob controle e entregando lucros recordes.

Diferente de bancos em reestruturação, que podem enfrentar desafios para sustentar margens financeiras, o Itaú se beneficia de sua gestão eficiente, com um portfólio bem equilibrado entre crédito, serviços e gestão de investimentos, garantindo solidez mesmo em períodos desafiadores.

Ações baratas? O Itaú parece ter a resposta…

O mercado muitas vezes ignora o óbvio. O lucro do Itaú é 1,5x maior do que em 2019, os dividendos mais do que dobraram (+117%) e, ainda assim, o banco negocia a um P/L de 6,94x (ITUB3), bem abaixo da média histórica de 10,42x, conforme gráfico abaixo:

Para reforçar a mensagem, a empresa anunciou a recompra de 200 milhões de ações (~R$ 3 bilhões), sendo a maior parte para cancelamento, aumentando a fatia dos acionistas nos lucros e dividendos, e uma parte menor para remuneração do staff, aproveitando os preços descontados para alinhar incentivos de longo prazo.

Se até o próprio Itaú enxerga valor em recomprar suas ações, pode ser um bom momento para o investidor refletir sobre o que o mercado está precificando.

Caso você não entenda o poder deste tipo de programa, sugiro ler o meu artigo sobre recompra de ações e também o artigo sobre dividendos para entender o impacto da recompra no yield on cost.

Conclusão

Lucro recorde, guidance superado e inadimplência em queda. O Itaú segue consolidando sua posição como o banco mais previsível e eficiente do mercado. Ao mesmo tempo em que os fundamentos demonstram que suas ações estão baratas, será que você, pequeno investidor, tem a mesma percepção?

(Todas as ações mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

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Recompra de ações: uma alternativa menos conhecida

Entretanto, existe uma outra forma, não tão conhecida, que é a recompra de ações (buyback). É quando uma empresa compra suas próprias ações no mercado e, assim, reduz a quantidade de ações em circulação no mercado. Ela pode fazer isso de duas maneiras: (i) comprando a valores de mercado ou (ii) preço fixo ofertado aos acionistas atuais. O benefício primário da recompra de ações é a valorização das ações observada após a transação, uma vez que a quantidade de ações na bolsa diminui, logo cada ação passa a valer mais.

O motivo

Empresas recompram ações principalmente para maximizar o retorno aos acionistas. Isso é frequentemente justificado como o melhor uso do capital naquele momento. Além disso, as recompras podem ocorrer quando a administração acredita que as ações se encontram a preços muito baratos. A recompra normalmente é vista com bons olhos pelo mercado porque indica que a gestão acredita e tem confiança no negócio.

Exemplo – Acme Corp.

Imagine que a empresa fictícia Acme Corp, que possui 1 milhão de ações, projeta um resultado de R$ 2 milhões de reais este ano. Isso quer dizer que o lucro por ação (LPA) é de R$ 2,0 (R$ 2 milhões dividido por 1 milhão de ações). A Acme decide comprar 500 mil ações até o fim do ano. Ao efetuar a recompra, o lucro por ação salta de R$ 2,0 para R$ 4,0 (R$ 2 milhões dividido por 500 mil ações). Como resultado, cada ação passa a custar o dobro do que custava antes. Percebe como foi gerado valor aos acionistas neste caso?

A Acme Corp poderia ter optado por distribuir dividendos, mas neste exemplo, a gestão acredita no negócio e entende que o preço da ação está barato, e a recompra tende a trazer maiores benefícios aos acionistas.

Estudo de caso: Apple (não é recomendação de compra)

A Apple é uma empresa que dispensa apresentações. Fundada em 1977, teve o seu IPO em 1983 sendo listada na Nasdaq e suas ações participam do índice S&P500.

Resumidamente, ela se dedica produzir e comercializar uma ampla variedade de dispositivos eletrônicos de consumo, incluindo smartphones (iPhone), tablets (iPad), PCs (Mac), smartwatches (Apple Watch), AirPods, entre outros.

A sólida performance econômico-financeira da Apple pode ser visualizada no gráfico abaixo:

Nos Estados Unidos, os dividendos são tributados. Logo, a remuneração via recompra se torna mais comum visto a eficiência fiscal que este tipo de operação gera para o acionista (por sinal, uma realidade que se aproxima do cenário brasileiro uma vez que a tributação de dividendos não é uma questão de “se”, mas uma questão de “quando”, tornando fundamental entender como se dá a geração de valor via recompras de ações).

O gráfico abaixo apresenta a quantidade de ações em circulação da Apple (free float), com recorte a partir de 2013, que é quando a companhia acelera a atividade de recompras:

De um free float de 26,09 bilhões, na época, para os atuais 15,5 bilhões em setembro de 2023 (últimos dados reportados), a empresa recomprou 10,74 bilhões, reduzindo em 39% as ações em circulação ao longo de 10 anos de recompras.

Analisemos sobre a perspectiva de quanto a Apple investiu nesses programas ao longo do tempo. Nos últimos dez anos, a Apple já investiu mais de 600 bilhões de dólares em programas de recompra.

E você deve estar se perguntando, qual o efeito disso? Uma imagem é melhor do que mil palavras:

O gráfico acima representa a evolução do preço da ação nos últimos dez anos. De aproximadamente US$ 19 em 2013, encontra-se negociada atualmente a US$ 191. Uma notável valorização de 862%, equivalente a 25% ao ano.

Isso se deu devido à melhora da empresa em termos de performance financeira (aumento do lucro) e à redução das ações em circulação. Se (e aqui um grande “SE”), a empresa mantiver essa performance aliada ao programa de recompra, em 2038 a valorização do papel poderia chegar a incríveis 26.369%.

Por último, e não menos importante, o gráfico da evolução do lucro por ação da Apple no período analisado:

Entre 2013 e 2023 o lucro por ação saiu de US$ 1,42 para US$ 6,13. Um crescimento de 332%. Já o lucro da empresa saiu de US$ 37 bilhões para US$ 97 bilhões (acumulado do ano até setembro de 2023), uma variação de 162%.

Se o lucro subiu 162% e o lucro por ação cresceu 332%, o que está acontecendo? É arte do Capiroto com o Mr. M? Claro que não. Na verdade, se trata do efeito da recompra de ações. Veja o cálculo abaixo:

O entendimento é simples. Lucro subindo, aliado a quantidade decrescente de ações, resulta em uma disparada no lucro por ação. Esse é o benefício da recompra de ações.

Outro ponto que talvez você ainda não tenha se dado conta é que, com menos ações listadas, menos sócios para compartilhar o lucro, logo os dividendos a receber também aumentam. É benefício atrás de benefício.

Cases brasileiros: Vale e CSU Digital

Aqui no Brasil, uma empresa que tem recomprado de forma recorrente e bastante acelerada é a Vale. Veja o programa de recompra da mineradora na figura abaixo:

Fonte: RI Vale

Outra empresa que andou realizando recompras foi a CSU Digital. Entre 2021 e 2023 ela reduziu o free float de 44,2% para 35,74%.

Concluindo…

A remuneração de acionistas por meio da distribuição de dividendos é uma prática conhecida, mas a recompra de ações é uma estratégia menos conhecida no Brasil, porém eficaz.

Empresas como a Apple demonstram como essa abordagem pode gerar valor expressivo aos acionistas ao longo do tempo. Nos EUA é a forma principal de remuneração principal, visto que gera eficiência fiscal (lá os dividendos são tributados).

No cenário brasileiro, a iminência da tributação de dividendos, aliada à extinção dos juros sobre capital próprio, pode tornar a recompra de ações uma alternativa mais atrativa, exigindo dos gestores uma revisão nas estratégias de remuneração e alocação de capital. A prática, exemplificada por empresas como a Vale e CSU Digital, pode ganhar destaque diante das mudanças iminentes, oferecendo uma solução viável para maximizar o retorno aos acionistas.

Resumo / Principais conclusões

• A recompra de ações é uma estratégia em que uma empresa adquire suas próprias ações no mercado, diminuindo a quantidade disponível.
• Motivação: isso pode ocorrer quando a empresa acredita que suas ações estão subvalorizadas, buscando maximizar o retorno aos acionistas e oferecer flexibilidade na gestão de capital.
• A recompra de ações é parte de uma estratégia de criação de valor a longo prazo para os acionistas.
• Principal forma de remuneração nos EUA devido a eficiência fiscal, no Brasil não é tão utilizada devido à distribuição de dividendos que é isenta de IR.

(Todas as ações mencionadas neste artigo são utilizadas com propósito educacional, não havendo nenhuma recomendação direta, indireta ou intencional de compra ou venda de papéis)

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